2022年轻工行业投资策略：龙头优势持续巩固Α显着 低估值修复行情值得期待

　　行情回顾：2021年轻工板块表现整体优于沪深300，年初至今轻工板块涨幅6.0%，沪深300整体下跌3.0%，轻工板块整体较沪深300跑赢9.0pct。分板块来看，包装、家具子板块表现优异，年初至今分别上涨23.1%、14.1%；文娱用品、造纸子板块有所下跌，年初至今分别下跌-1.2%、-21.3%

　　家具：短期政策边际放松推动估值修复，中长期优选α显著的龙头。2021年地产新开工、销售数据承压，竣工端表现相对较佳。受地产景气下滑、恒大事件影响，2021Q2起家具企业股价回调，估值持续回落，截至11月估值已处于历史较低水平，伴随地产等家具板块相关利好政策频发，政策边际改善促进板块迎来估值修复。1)定制家具：流量结构调整持续，看好全品类、全渠道布局的龙头。把握两条投资主线：一是在渠道布局、品类扩张、品牌力、产品力等方面具备显著优势的龙头企业欧派家居；二是具备估值性价比的优质标的，如索菲亚、志邦家居。2)软体家具：市场集中度持续提升，龙头渠道、品牌等优势显著。看好龙头份额提升，推荐顾家家居、敏华控股、喜临门。3)家具出口：原材料、运费等不利因素有望改善，出口利润弹性充足，关注出口收入占比较高、享有利润弹性的家具企业梦百合、敏华控股、顾家家居？ 造纸：木浆价格或将中低位震荡，文化纸盈利有望边际回暖。木浆：供给端新产能投放、需求维稳，预计2022年木浆价格中低位震荡。文化纸盈利有望边际回暖，关注太阳纸业。白卡纸新产能较多盈利仍需观察。废纸系成本推动箱瓦纸价温和上涨，行业盈利或将继续分化。

　　推荐标的：1)定制家具：α显著的龙头欧派家居；具备估值性价比的索菲亚、志邦家居；2)软体家具：份额提升、α显著的龙头顾家家居、敏华控股；3)家具出口：出口收入占比较高、享有利润弹性的梦百合、敏华控股、顾家家居；4)造纸：文化纸盈利有望边际回暖，关注太阳纸业

　　风险提示：地产景气度不及预期；疫情反复；成品纸价格大幅下滑。

（文章来源：太平洋证券）