PTA期货及期权周报：上游利润重新分配 PTA继续跟涨原油

　　上周，受资金情绪面影响，PTA 先抑后扬，目前TA2201 合约收于5540，周涨幅3.09%，增仓7.13 万手。受周内装置陆续重启影响，PTA 基差走弱，目前10 月下货源在01 贴水80 附近商谈。

　　从成本端来看，国际油价仍高位震荡偏强，下游PTA 装置正陆续重启，PX-NAP 价差将低位开启反弹。目前PX-NAP 价差在174 美元/吨附近，随着其需求的改善，叠加部分海外装置检修，预计该价差近期将持续反弹。而原油价格目前仍震荡偏强，PTA 成本重心仍在抬升。

　　从供应端来看，装置继续重启，PTA 加工费如期压缩。截至上周五，PTA 行业开工率回升至72.2%。目前逸盛大化375 万吨/年的装置已出品，预计17 日提升负荷；虹港石化2#250 万吨/年的PTA 装置已出品，福建百宏250 万吨/年装置负荷由5 成提升至9 成。随着以上装置恢复正常，PTA开工率将提升至77%-78%。而随着近期装置的重启，市场基差走弱，PTA加工费也正在压缩。

　　从需求端来看，短期双控对聚酯开工率影响较大，但中期有助于疏通产业链需求端的“堰塞湖”。双控影响仍在继续，因此我们对10 月聚酯开工率评估在80%-82%。但不可忽视的是，在终端刚需之下，供应出现收缩，下游库存正在下降，尤其是近期坯布市场库存下降明显。低库存下，一方面，未来价格传导会相对顺畅；另一方面，若后续外单跟进，产业链或有一轮自下而上的补库动作，而届时或开启正反馈行情。

　　从库存端来看，上周五PTA 社会库存为284.3 万吨(-11.1 万吨)。近期装置重启，下半月PTA 步入累库，但10 月整体库存累积有限。

　　综上，目前原油重心仍在提升，PTA 加工费压缩、PX 加工费回升，PTA 成本重心仍趋上移，考虑到下游正在逐步去库，PTA 仍建议回调逢低买入。

　　风险提示：国际油价大幅下跌、双控对下游影响加大等。

（文章来源：方正中期期货）