从浆厂的发运量上看供应链问题

　　4月22日UPM和造纸工会达成新的劳工协议，意味着持续了4个月的罢工即将结束，2000多位员工将重新返回工作岗位，当晚纸浆期价下跌近2%，但罢工的结束对于欧洲市场的供应链问题或只是缓解而非转折，无论是浆厂的海运发货数据还是港口库存都显示着短期全球供应或依然偏紧，“脆弱的全球供应链”仍是交易的主线。

　　1、UPM、Canfor浆厂的发货量骤减

　　1) 罢工导致UPM发运量骤减，供应修复或还需要一段时间

　　周五，全球最大的印刷纸制造商UPM结束了芬兰70年以来最长的罢工，UPM在申明中表示会尽快恢复交货；但是由于从1月1日开始，码头工人和铁路工人拒绝处理公司的货物，因此UPM 的海运数量由2021年12月的650艘下降至2022年3月的155艘；第一季度累计1262艘，同比减少23%。

　　此外据外媒报道，在罢工期间有部分岗位存在部分员工离职，因此即使罢工结束，生产完全恢复到罢工前的水平预计还需要一段时间。

　　2) 仓库爆满Tarlor 浆厂停产时间延长，第一季度Canfor 的海运发货量减少57%

　　Canfor Pulp是加拿大成本最低的 NBSK 纸浆生产商之一，也是全球第四大NBSK的生产商，拥有 110 万吨北方针叶牛皮纸浆的产能；旗下的Taylor浆厂年产能为 22万吨。

　　由于加拿大铁路运输状况未得到改善，3月29日，Canfor 宣布将Taylor的BCTMP减产至少延长6周，据预估这一轮的减产将导致2.5万吨的减产；而更能证明Canfor供应偏紧的数据是海运发货量，3月海运数量为28艘，而去年同期为49艘，更是远低于疫情初期的134艘；2022年第一季度发运量为687艘，较去年同期减少57%，较2020年减少75%。

　　因此，从全球两大具有代表性的浆厂发运数据上看， 2022年一季度的海运量都远低于去年同期，更是远远不及疫情前的水平。

　　两个主产国占比我国针叶浆进口的27%和19%，而主产国的供应链问题对其他国家的影响存在滞后性，因此预计近第二季度我国的进口量或延续第一季度的偏低水平。

　　2、 3月进口量偏低，同时国内港库存降幅明显

　　3月针叶浆进口量59万吨，环比增加7.9%，同比减少22.3%，第一季度针叶浆累计进口量177.3万吨，同比减少19.1%，去年第四季度的国际供应链紧张的问题逐步通过数据得到验证。

　　1-2月由于纸浆期价的暴涨，让进口浆较盘面存在卖出套保的利润空间，因此看到仓单数量大幅增加，但进入3月纸浆仓单增幅进入平台期，但3月港口库存数量出现明显的下降，降幅达到16.23%，意味着3月纸浆去库主要的下游刚需为主，而非贸易商或浆厂囤货套保。

　　5月部分外盘报价小幅上涨，银星报价1010美金/吨，较上月上涨20美金，其他品牌还未报价，但是在加拿大、芬兰等主产国供应均出现问题下，预计5月外盘报价稳中有涨，而当前纸浆期价贴水进口成本，因此在国际供应链问题还需要时间修复的情况下，纸浆预计仍然偏强运行。

　　国际端的扰动延续外盘报价预计或继续上调，纸浆价格预计将跟随进口成本再次上移，等待芬兰罢工结束的利空释放完全再考虑回调做多。

（文章来源：中信建投期货）