晨报0517 | 晨光股份、石基信息、德新交运、瀚川智能、通信

今日重点推荐

　　【轻工】晨光股份(603899)：疫情影响下传统业务暂时承压，一体两翼稳健发展

　　下调目标价至69.30元，维持增持评级。疫情影响下传统业务暂时承压，随着终端逐渐修复有望实现稳步提升，科力普及零售大店业务中长期持续拓展新增长点。考虑疫情影响，我们小幅下调2022~2024年EPS预测至1.89(-0.12)/2.31(-0.11)/2.83(-0.08)元，参考可比公司给予2023年30倍PE，下调目标价至69.30元，维持增持评级。

　　疫情影响下传统业务短期承压，规模效应有望带动盈利改善。疫情扰动下传统业务及终端客流短期承压，随着后续零售端经营情况逐渐恢复正常，有望呈现修复趋势；受公司产品及收入结构影响毛利率有所回落，我们预计随着收入规模的持续提升及规模效应释放有望带动盈利改善。

　　零售大店稳步增长，科力普业务快速推进。零售大店方面，九木杂物社持续提升会员活跃度，通过增加晨光品牌露出，带动晨光的高端化产品开发，有望实现稳步发展。科力普持续拓展大型全国项目及优质客户，围绕存量客户深度挖掘，增量客户带来新的销售机会，同时拓展MRO和营销礼品等新品类、新业务机会，有望在收入端增长提供边际贡献。

　　传统核心业务全渠道布局，提升零售服务能力。公司深耕传统渠道，通过聚焦重点终端推进单店质量提升，加强品类推广与专区推广，提升必备品上柜率；通过数字化工具晨光联盟APP赋能终端，推动“选对店，上对货”。在线上布局方面，公司持续优化直营业务结构及拼多多、抖音、快手等新渠道业务，有望提升全渠道布局增长驱动力。

　　风险提示：原材料价格波动的风险，渠道扩张不达预期。

　　【计算机】石基信息(002153)：云PMS技术全球领先，把握时代发展浪潮

　　首次覆盖，给予增持评级，目标价34.91元。预测2022-2024年石基信息EPS分别为0.06/0.09/0.14元，给予目标价34.91元，对应2022年15倍PS。

　　云PMS技术全球领先，未来发展将超预期。石基企业平台消灭了传统的PMS和CRS，把一个企业旗下的酒店以及其他和酒店相关的业务如SPA、餐饮、零售等这些业务都在一个平台里解决，不再区分物流管理系统、CRS等，并且考虑到了数据安全，目前技术全球领先，有望在未来全球酒店集团客户竞争中获得优势。

　　酒店云服务市场空间广阔。全球前五大酒店集团房间数达到250万间左右，按照单个房价10美元/月的SaaS服务费计算，总的市场空间约为3亿美元/年。假设石基信息能够占到50%市场份额，每年带来的收入将为1.5亿美元，而且利润率会很高，得益于SaaS商业模式。

　　直连技术是石基成为平台型公司的基础。酒店房间状态信息等核心数据的获得均需要得到PMS系统的接口支持。只有将酒店管理系统与OTA实现直连，才能解决实时预订和确认的问题。目前，已有80多家酒店集团，150多个分销渠道、2500多家独立酒店、24000多家物业使用石基畅联分销解决方案，实现了在线分销的全流程。

　　风险提示：疫情反复导致酒店IT开支缩减，海外酒店云化进程延迟。

　　【新能源】德新交运(603032)：叠片趋势强化，未来成长可期

　　维持增持评级。公司锂电模具业务深度绑定比亚迪、ATL优质客户，公司将充分受益于叠片电池的快速发展。我们预计2022-2024年EPS为1.79(+0.11)、3.59(+1.15)、5.48元，给予公司2023年30XPE，上调目标价为107.7元(+38.23元)，增持评级。

　　行业格局稳定，在手订单充足。公司为锂电叠片模具绝对领军者。目前公司全球市占率约20%，受益于模具国产化趋势，未来市占率有望继续提升。同时公司在手订单充足，截至2021年年底，公司在手订单3.75亿元，随着公司22年Q1和比亚迪签订长期供货协议，预计现在公司在手订单4亿+。

　　公司客户结构优质，深度绑定比亚迪和ATL。在消费电池领域，公司主要客户包括宁德新能源(ATL)，在动力电池领域，主要客户包括比亚迪、孚能科技、中航锂电等。凭借优质的产品质量和客户服务，同客户之间形成深度绑定体系。

　　技术水平领先，未来空间广阔。公司高精密裁切模具产品的毛刺指标可达到Va/Vb≤10μm，3C 电池极片毛刺可做到≤5μm；公司产品寿命和精度达到国际一线水平。CTC大趋势下叠片工艺市占率有望提升，目前叠片模具全球市场规模约20亿元，2025年有望达到70亿元。

　　风险提示：竞争加剧风险、原材料采购风险。

　　【中小盘】瀚川智能(688022)：率先入局换电领域，享受行业快速增长红利

　　目标价54.62元，首次覆盖，增持评级。预计公司2022-2024年营业收入分别为18.38/25.57/34.75亿元，同比增长142%/39%/36%；2022-2024年归母净利润分别为2.06/2.39/2.96亿元，同比增长239%/16%/23%，对应EPS分别为1.91/2.21/2.73元。给予公司增持评级，首次覆盖，目标价54.62元。

　　换电市场启动，先发设备厂商将享受初期红利。我们测算，国内换电站保有量在2025年将达到2.21万座，对应设备市场空间为383亿元。目前能够提供全套换电站设备的厂商仅有瀚川智能、山东威达和博众精工等公司，先期入局者将享受换电行业导入期的市场规模快速成长、行业标准制定权等红利。

　　公司在汽车电子设备生产线领域深耕多年，于2021年切入换电领域。瀚川智能作为汽车电子设备生产线头部企业，并将业务拓展至锂电池制造设备等领域，在汽车电子和锂电池领域积累的客户和经验为开拓换电业务提供有力支撑。公司的换电设备业务于2021年实现突破，至今共创收超854万元，毛利率为44%，开局良好。

　　换电业务拓展了协鑫能科和宁德时代等重要客户，在手订单超9亿元。公司与换电站头部运营商协鑫能科、锂电池龙头宁德时代达成了战略合作。协鑫能科计划到2025年累计投放超5000座换电站，宁德时代已于4月正式落地了换电业务并计划于2025年前建成全球规模最大的换电服务网络。截至4月26日，公司的20.23亿元在手订单中9.12亿元为充换电装备。

　　风险提示：1)换电订单落地不及预期；2)行业竞争加剧导致毛利率下滑。

　　【通信】海洋能源主动脉，项目旺季大契机

　　投资建议：行业层面，“十四五”规划新增装机量超过50GW，即使度过抢装潮，后续规划仍有超预期可能；供给层面，海缆是集中度非常高的行业，需要技术、产能、资质、项目经验等多项壁垒，供给格局短期内很难；盈利能力层面，受益于风场走向深远海、大风机的技术升级，单位容量海缆金额或有持续上升趋势，主要厂商能较好维持。推荐标的亨通光电，受益标的中天科技、东方电缆。

　　平价推进超预期，关注各地域进展。进入4、5月，我们关注到山东、江苏、广东、海南等多个海风项目陆续开始前期工作或海缆招采。其中，山东5月开出多个海缆招标结果，山东渤中A项目由中天竞标获得B包，山东半岛南V项目由亨通获得220kV标包。江苏方面，自2022年1月竞配2.65GW海风项目后，射阳海上南区约1GW容量的220kV海缆开启招标。广东方面，揭阳前詹等项目近期开始招采陆上集控中心，或预示着自2022年4月揭阳发布《揭阳市能源发展“十四五”规划》后，当地项目开始陆续推动。海南方面，继发布海南海上风电场竞配规划后，申能海南CZ2海上风电示范项目容量达1.2GW，也开始启动相应前期工作。

　　海缆壁垒高耸，2022年量价均有支撑。海缆是海上风电重要器件环节，头部厂商具备技术优势、产能优势、资质&项目优势，叠加行业技术升级，2022年单位容量海缆价格不降反升。项目招标量方面，根据我们不完全统计，2022年当前可招采量(包含2022年已经招采的)已经达到16GW，而且有相当部分采用66kV、500kV等升级方案，未来或将有更多省市及项目竞配落地，经过测算，从2022年起可招采的规模(包含已招项目)有望复刻并超越平价前2019-2020年招采的盛况，或达到300亿元，创历史新高。

　　催化剂：各省市项目推进，招采价格维持，主要厂商中标。

　　风险提示：海电缆竞争加剧，原材料成本上涨。

（文章来源：国泰君安证券研究）